财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间duì)比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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