金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(c染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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